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リスクとリターン ―― 投資の「リスク」は、損をする危険のことではない

「リスク」と聞くと、「損をする危険」のことだと思いがちです。でも投資の世界では、少しちがう意味で使われます。オルカンの運用会社の説明では、リスクは「リターンの変動（振れ幅）の大きさ」です。損をするかどうかだけではなく、上にも下にも、結果がどれだけばらつくか、ということです。では、オルカンのぶれ幅は、実際どれくらいだったのか。設定日からの全部の日で数えました。

1. リターンとリスク、2つの言葉

• リターン＝増えたり減ったりした割合です。+10%なら、1万円が1万1千円になったということです。
• リスク＝そのリターンが、どれくらいばらつくかです。

たとえば、毎年かならず+2%ずつ増えるものがあったら、結果はばらつかないので、リスクは0です。反対に、ある年は+30%、次の年は-10%……と結果が大きく散らばるものは、リスクが大きい、と言います。平均でたくさん増えていても、ばらつきが大きければ、リスクは大きいのです。

リスクの大きさは、標準偏差という数字で表すことが多いです。ざっくり言うと、「平均から、ふつうどれくらい離れるか」の大きさです。運用会社の説明では、平均が+5%で標準偏差が10%なら、結果はだいたい（約68%＝3回に2回ほど）-5%から+15%の間に入る、という目安になります。これは、値動きが教科書でよく使う形（正規分布）をしていると考えた場合の目安です。どんなものにも、そのまま当てはまる決まりではありません。

この記事では、標準偏差のことを「ぶれ」と呼びます。

2. オルカンの1日のぶれは、1.17%

2018年11月1日から2026年10月8日まで、基準価額の前の日からの動きを、全部の日で並べました。

1日の平均は+0.08%と、とても小さい数字です。それに対して、ぶれは1.17%。平均の15倍ほどあります。毎日の数字を見ていると、小さな伸びは、上げ下げの大きさにかくれて見えにくい、ということです。

3. 教科書の目安と、少しちがう形だった

1章の目安どおりなら、「平均±ぶれ1つ分」の中に入る日は、約68%のはずです。オルカンの1,933日では、こうなりました。

小さく動く日は目安より多く、とても大きく動く日も、目安より多かったのです。いちばん大きく下がったのは2020年3月17日の-9.26%で、ぶれ（1.17%）のおよそ8倍でした。8日後の3月25日には、いちばん大きく上がった+9.01%の日もありました（過去、どれくらい下がったことがあるのか）。

4. 1年に直すと、ぶれは約18%。年ごとに見ると

1日のぶれを1年ぶん（約245営業日）に直す、よく使われる計算があります（毎日の動きが、おたがいに関係なく起きると考えた場合の計算です）。それで直すと、オルカンの1年あたりのぶれは約18%（18.3%）でした。年ごとに分けると、こうです。

※「その年の増減」は、前の年の最後の営業日から、その年の最後の営業日までです（2026年は10月8日まで）。

ぶれがいちばん大きかったのは2020年（30.1%）でした。それでも、その年は+9.0%で終わっています。マイナスで終わったのは、2022年（-5.6%）だけでした。いっぽう2021年は、ぶれが小さく（12.9%）、増え方は大きい（+32.7%）年でした。

この約8年では、「ぶれが大きい年ほど、よく増えた」「よく減った」という、決まった並びは見えませんでした。

5. 「平均で年+18%」と聞いたら

オルカンは、2018年10月31日の10,000円から、2026年10月8日の38,277円になりました（+282.8%）。毎年同じ割合で増えたとして1年あたりにならすと、約+18.4%です。

でも上の表を見ると、+17%から+19%の間で終わった年は、1回もありません。いちばん近い2025年でも+20.5%で、ほかは-5.6%から+32.7%まで散らばっています。「ならした数字」は、毎年その分ずつ増えるという意味ではないのです。だから、リターンを見るときは、ぶれも一緒に見ます。

では、「1年持ったら」で見るとどうか。何年持ったら、どうだったかと同じやり方で、買った日を1日ずつずらし、ちょうど1年後とくらべました（2018年10月31日〜2025年10月8日に買った1,692回）。3章は「1日ごとの動き」、ここは「1年後の結果」で、見ているものがちがいます。4章の「1年あたり約18%」も、1日のぶれから直した数字なので、下の「1年後の結果のぶれ」とは別の計算です。

※範囲は、四捨五入する前の平均とぶれで計算しています。

1年後の結果では、範囲に入った割合が、教科書の目安に近くなっていました。ただし、2つ分の外にも73回（下に33回、上に40回）ありました。1年後にいちばん悪かった-21.6%も、その外側の1回です。

※買った日を1日ずつずらしているので、となり同士の回は、ほとんど同じ期間を見ています。1,692回は、ばらばらに起きた1,692回ではありません。

6. ★この数字を、どう受け取ってはいけないか

• 記録は約8年だけです。この約8年は、全体として大きく上がった期間でした。ちがう時代なら、ぶれも増え方もちがっていたはずです。
• ぶれは、外れる日をなくしてくれません。3章のとおり、目安の何倍も動いた日が28日ありました。
• 「値動きの幅（リスク）が大きいものほど、期待できるリターンも大きい傾向がある」と、一般に説明されます。これは「リスクを取れば必ずもうかる」という意味ではありません。また、このサイトはオルカンをほかの商品とくらべていないので、そのことは確かめていません。

7. じゃあ、どう見ればいいのか

こうすべき、とは書きません。分かったことだけを並べます。

• 投資の「リスク」は、損をする危険そのものではなく、結果のばらつき（ぶれ幅）のこと
• オルカンの1日のぶれは1.17%、1年に直すと約18%（2018年11月〜2026年10月8日）
• 毎日の動きは、教科書の目安より「ふだんは静かで、ときどき大きく動く」形だった
• 年ごとの結果は-5.6%から+32.7%まで散らばり、ならした「年+18.4%」と同じくらいの年は1回もなかった
• 1年後の結果は、平均±ぶれ1つ分に65.6%、2つ分に95.7%が入った

リターンの数字だけを見ると、毎年その分ずつ増えるように見えてしまいます。ぶれの数字は、その横に置いて読むための物差しです。

8. まとめ

投資で言うリスクは、「どれだけ結果がばらつくか」です。オルカンの約8年では、1年あたりのぶれは約18%で、年ごとの結果は-5.6%から+32.7%まで散らばっていました。ならせば年+18.4%でも、その数字ちょうどの年は来ませんでした。リターンを聞いたら、ぶれも一緒に聞く。そして、ぶれの目安の外側に出る日もある――記録が教えてくれるのは、そこまでです。

数字の出どころ：基準価額は投資信託協会の公表データ（2018年10月31日〜2026年10月8日、1,934営業日）です。リスクとリターンの意味、標準偏差の目安（平均±標準偏差に約68%）は、オルカンの運用会社の三菱UFJアセットマネジメント「投資信託のリスクとリターン」によります。日数・平均・ぶれ（標準偏差）・割合は、このサイトが計算した値です（1日の動きは前の営業日の基準価額との比。1年あたりのぶれは、1日のぶれ×245の平方根。「目安どおりの形なら5日ほど」と「2つ分に約95%」は、教科書で使われる形〈正規分布〉を当てはめた場合の数です。1年後の結果は、買った日のちょうど1年後、休みならその前の営業日の基準価額とくらべています。分配金は8回の決算すべて0円なので、計算に入れる分はありません）。

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